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La valeur du jour à Paris – CASINO : le nouveau plan de cession positif en termes de crédit selon Moody’s, mais …

La valeur du jour à Paris – CASINO : le nouveau plan de cession positif en termes de crédit selon Moody’s, mais …

(AOF) – « Le nouveau plan de cession de Casino est positif en termes de crédit, mais reste vague », souligne Moody’s dans un rapport. Le distributeur français, plombé par la dette, a annoncé mardi dernier viser deux milliards d’euros de cessions d’actifs supplémentaires en France. Une deuxième phase du plan, qui vient s’ajouter à la première phase déjà avancée : 2,5 milliards d’euros à réaliser d’ici le premier trimestre 2020, dont 2,1 milliards d’euros signés ce jour. A la Bourse de Paris, le titre est bien orienté (+1,53% à 39,75 euros). Sa maison mère, Rallye, grimpe de 3,07% à 5,03 euros.

” La vente d’actifs supplémentaires aidera le groupe à réduire sa dette consolidée, ce qui est positif pour le crédit. Toutefois, les effets sur la diversité et la taille opérationnelles du groupe, ainsi que sur l’utilisation prévue des produits, restent pour l’instant inconnus “, souligne Vincent Gusdorf, Vice President – Senior Credit Officer chez Moody’s dans un rapport.

Jusqu’à présent, Casino n’a pas indiqué quels actifs il envisage de céder. La prochaine vague de cessions pourrait concerner certains actifs de base, le groupe ayant déjà cédé nombre de ses activités annexes précise le rapport.

Outre le plan de cession d’actifs de 2,5 milliards d’euros, Casino a cédé 55 magasins déficitaires depuis le début de l’année, dont 15 hypermarchés sur un total de 122 au 31 décembre 2018.

Ainsi, “l’EBIT récurrent de l’année augmentera de 52 millions d’euros et rapportera 233 millions d’euros de produits, ce qui est positif pour le crédit”.

Toutefois, bien que les nouvelles cessions d’actifs contribuent à réduire l’endettement financier net, l’agence note qu’une réduction d’échelle et de la diversité opérationnelle pourrait atténuer les effets positifs sur la qualité du crédit.

“La position de Casino en tant que quatrième distributeur français et sa position de co-leader sur le marché alimentaire brésilien sont les piliers clés de la qualité de son crédit”, estime Vincent Gusdorf.

Il note par ailleurs, que toute transaction entraînant la création de nouvelles participations minoritaires ou le transfert de valeur aux actionnaires serait également négative en termes de crédit.

AOF – EN SAVOIR PLUS

Casino : les points à retenir

– L’un des grands distributeurs mondiaux présent en France, au Brésil et en Colombie ;

– Distributeur pesant 37,8 Mds€, organisé en 3 branches : France Retail sous les enseignes Casino, Monoprix, Franprix-LeaderPrice et Vindémia pour 50 % des ventes, Latin Retail en Amérique latine pour 45 % des ventes sous enseignes Assaï, Multivarejo au Brésil et Exito, Surtimayorista en Colombie et, enfin, l’e-commerce sous la marque CDiscount ;

– Stratégie, en France, de développement des marques propres et de positionnements différenciés pour chaque marque, en e-commerce, d’amélioration des services avec écosystème propre à la marketplace, et, en Amérique latine, de recentrage de l’activité autour d’Exito afin d’accroître les positions de leadership ;

– Plan stratégique 2019-2021 : répartition de l’offre : 300 nouveaux magasins, part des hypermarchés réduite à 15 % et croissance de 50 % de l’offre de produits bio à 1,5 Md€ – e-commerce : part dans les revenus presque doublée à 30 %, soit 1 Md€ – digitalisation : déploiement total du stop&go – nouvelles activités : quadruplement du parc photovoltaïque installé et triplement des revenus tirés des data centers – objectifs financiers : plan de cession d’au moins 2,5 Mds€, économies de coûts de 200 M€, marge d’EBITDA en progression annuelle de 0,2 point, bénéfice opérationnel en France en croissance de 10 % et autofinancement libre de 0,5 Md€ par an ;

– Retour à une forte croissance de l’autofinancement libre, supérieur à 1 Md€ après cessions.

Casino : les points à surveiller

– Secteur de la distribution peu attractif en Bourse en raison des changements de consommation (vente en ligne) ;

– Insuffisance de la rentabilité en France et ralentissement de la croissance des ventes au 1er trimestre;

– Difficultés financières de l’actionnaire de référence Rallye, en procédure de sauvegarde, d’où : abaissement, par Standard&Poor’s et Moody’s de la note de la dette de Casino, avec surveillance négative – non-versement de l’acompte sur dividende 2018 – accélération du plan de cessions, parfois à des conditions peu favorables – interrogations sur l’avenir de Casino, principale garantie auprès des prêteurs de la maison-mère;

– Forte sensibilité aux crises alimentaires et au pouvoir d’achat ;

– Attente de nouvelles cessions après celle du brésilien Via Varejo ;

– Résultat de l’enquête de l’Autorité des marchés financiers sur les agissements de fonds spéculatifs, notamment Muddy Waers ;

– Spéculations renforcées sur un rapprochement avec Alibaba ou Amazon ;

– Capital verrouillé, le holding Rallye détenant 46,4 % du capital et 61 % des droits de vote.

Distribution généraliste

Le e-commerce alimentaire se développe fortement en France. Mi-2018 selon l’institut Nielsen ce mode de consommation représentait 6,6% des achats quotidiens en ligne sur notre territoire, contre 4,7% aux Etats-Unis, 6,3% au Royaume-Uni et seulement 0,7% en Allemagne. Certains analystes estiment que l’e-commerce alimentaire devrait représenter 8,2 milliards d’euros de chiffre d’affaires en 2020 et culminer à 13,5 milliards en 2025. Le taux de croissance annuel moyen est estimé à 11%. Au sein du e-commerce la livraison à domicile devrait prendre peu à peu le pas sur le Drive, notamment dans les grandes agglomérations. En 2017, les ventes du drive s’établissaient à 3,8 milliards d’euros contre 2,2 pour la livraison. Certains experts prédisent qu’en 2025, la livraison représentera 8 milliards d’euros, contre 5,5 milliards pour le drive.




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